事件:公司发布2019年度半年报,报告期内实现营收2.66亿元、同比31.32%,归母净利润7816万元,同比12.34%,对应EPS为0.54元。
   
核心观点
   
业绩符合预期,营收结构有所变化。报告期内,公司表观净利润同比增速为12.34%,主要是受到股权激励费用摊销的影响,若扣除该因素影响,公司归母净利润为8754万元,同比25.81%,符合市场和我们的预期。从营收结构来看,检测试剂和检测服务分别同比增长17.72%和180.47%,其中试剂营收占比有所降低(从去年同期92%降低至82%),服务占比提升明显,主要原因在于:1)受政策压力影响,药企临床推进速度加快,原有患者需求部分转变为服务;2)医院科室检测整体外包有增多趋势。
   
毛利率略有下降,费用控制相对良好。19H1公司营业成本同比增长53.62%,高于营收增速(31.2%),由于检测服务毛利率相对检测试剂更低,随着前者占比提升,整体毛利率略有下滑。费用率方面,销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长38.64%、97.47%和2.32%,其中管理费用受到股份支付费用增加影响,有较大变化。研发方面,报告期内共投入4054万元,营收占比为15.25%,仍然保持在较高水平(较去年同期下降0.98pp)。
   
注重技术平台建设,保持肿瘤伴随诊断龙头地位。最近一年,公司ctDNAEGFR基因检测试剂盒首家获批上市;NGS方面人类10基因突变联合检测试剂盒和人类BRCA1&BRCA2基因突变检测试剂盒陆续上市。我们认为,ctDNA和NGS在肿瘤伴随诊断领域均有较大的发展空间,公司在该领域技术储备充分,有望保持绝对竞争优势。
   
财务预测与投资建议
   
我们预测公司2019-2021年可实现归母净利润1.42/2.07/3.01亿元,对应EPS为0.97/1.41/2.05元。根据可比公司给予2020年41倍PE估值,对应目标价为57.81元,维持“增持”评级。
   
风险提示
   
如果公司新产品市场拓展不及预期,将会对整体业绩产生影响。