1、靶向药物市场容量巨大且仍在快速增长,伴随诊断试剂销量与靶向药几乎绑定,公司是国内伴随诊断龙头,将最先、最受益于靶向药的放量增长。
   
2、艾德生物具有技术优势和先发优势。拥有自主产权的ADx-ARMS?、Super-ARMS?等技术平台;针对EGFR、RAS、BRAF、ALK、ROS1、Her-2等最重要的基因位点,公司均是国内首批取得批文。同时,公司获批国内第一个液体活检试剂盒“人类EGFR基因突变检测试剂盒”,也获批全球首个ROS1伴随诊断试剂,在日本获批并迅速放量。公司与多家制药巨头如辉瑞、阿斯利康、BI翰建立很好的合作关系。
   
3、肺癌——市场容量的测算:国内每年新增肺癌病人约80万人,根据临床调研情况,目前用药患者,人均需要进行2次伴随诊断检测——一般初次单基因EGFR检测、药物耐药后再做一次多基因检测,目前单基因EGFR产品出厂价约1500元/人份,多基因稍贵,仅按照单基因价格估算,国内非小细胞肺癌市场对应的伴随诊断试剂的市场容量约24亿元。如果考虑未来降价的预期,假设出厂价下降到1000元,由此测算的市场容量为16亿元。
   
4、结直肠癌及其它——每年新增40万人,出厂价1200元,假设每人检测1次,市场容量约4.8亿元。乳腺癌每年新增20万人,出厂价1000元,市场容量约2亿元,但渗透率较低,因为有成本更低的免疫组化方法。
   
5、潜在增长点多——一是靶向药物越来越多,潜在的靶点也越来越多,从最早的EGFR,到现在20多个基因检测。另外,液体活检是数百亿的市场,公司是国内首家获批液体活检的企业。随着技术的提升,液体活检将为公司带来巨大的业绩弹性,
   
6、综合以上分析,我们判断公司未来3-5年的业绩增速与行业增速相当,保持约30%的增速;2019年一季度公司收入增速为34%,净利润增速为30%,我们判断公司2019-2021年收入增速分别为33%/30%/30%,归母净利润同比增速分别为39.3%/35.0%/34.5%,对应2019-2021年EPS分别为1.08/1.46/1.97元。
   
我们认为公司具有很强的持续成长能力,至少在未来3-5年可以保持25%以上的持续增长,如果液体活检及NGS的技术有新的突破,其市场空间将放大至少10倍。我们认为公司12个月目标价58元,对应公司2019年40倍PE,当前股价47元,给予买入评级。